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中国动力·新深度—重点推荐

我们发布了中国动力深度报告，是公司业务重组后市场上第一篇深度，公司核心逻辑如下：

#重组后民船业务占比提升至40-50%，#受益行业复苏弹性充足。公司主业呈现三大产业布局，2022年船海/防务/应用产业收入分别达到155/51/177亿元，其中船海业务贡献民船主要弹性。22Q4重组完成后，船海业务收入占比提升至40%，预计23-25年民船主业收入占比将继续提升，驱动公司受益本轮船舶大周期，弹性充足。

#核心零部件平台，#本轮技术变革的核心载体。关注动力主要基于三大原因：（1）主营业务柴油机是船舶行业少数高壁垒，高集中度的核心零部件，行业复苏量价弹性已现。（2）发动机直接挂钩低碳转型，双燃料发动机价值量增厚30%左右，利润率较传统柴油机更高，23-25年双燃料渗透率有望快速提升（目前仅10%）；（3）自主品牌WINGD品牌效应逐步提升，新周期具备从代工，转向代工+品牌双轮驱动，产业链地位有提升空间。

#防务+应用产业等其他业务稳中有升，关注公司管理改善。公司其他两大主业体量稳定，防务业务今年新接单同比增幅可观，我国海军舰艇建设景气持续。应用产业疫情受损，今年以来进入复苏周期，公司减亏方向明确，动力充足，期待应用产业利润回归正常水平。

#投资建议：我们看好中国动力盈利受益船舶周期+发动机技术变革周期+其他业务边际改善，三重动力推动的盈利显著复苏，我们预期23-25年实现归母净利润分别为。PB仅，是船舶集团PB估值最低的上市平台，建议积极重视。

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